金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月(yuè)份(fèn)国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到(dào)汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到(dào)期(qī)影响，国六B的排(pái)放(fàng)标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年(nián)同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等(děng)因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这(zhè)些(xiē)因(yīn)素(sù)共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。八千米多少公里

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的(de)还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因是服务需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个(gè)月回升。未来随(suí)着(zhe)服务(wù)消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到国内外(wài)多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色价(jià)格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部(bù)分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价(jià)格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半(bàn)年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济(jì)保(bǎo)持(chí)正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居(jū)民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入(rù)预(yù)期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数效应明(míng)显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮(lún)信(xìn)用扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供给和(hé)外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居(jū)民(mín)与企业之间信用派(pài)生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来(lái)的经(jīng)济效(xiào)应(yīn八千米多少公里g)不(bù)同过往，有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生对企(qǐ)业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房地产相关(guān)融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度(dù)有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生(shēng)和经济增长的(de)弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)走弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫(yì)情政(zhèng)策调(diào)整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估(gū)；批(pī)发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地(dì)产链条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能级城市(shì)需(xū)求。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 八千米多少公里