公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模(mó)式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博(bó)道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业(yè)银行三方合(hé)作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品之外，其(qí)他(tā)券商(shāng)、基(jī)金(jīn)公司也在(zài)关注研究这一新的(de)模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)看(kàn)来，目前(qián)基金结算模式迎来新(xīn)时(shí)代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人(rén)提(tí)供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出(chū)现也是(shì)最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券商(shāng)资源(yuán)的(de)有力(lì)抓手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成(chéng)立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了解(jiě)，其他券商也在(zài)积极研究这一(yī)新的业务。”一(yī)位业(yè)内人(rén)士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放在(zài)托管银(yín)行的托管账(zhàng)户(hù)，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结模式的(de)最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易(yì)日基(jī)金公(gōng)司采用申报交易(yì)额(é)度，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易，券商根(gēn)据(jù)已申(shēn)报的交(jiāo)易额(é)度(dù)每日滚动计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留(liú)了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易(yì)前(qián)端控(kòng)制、验(yàn)资验券(quàn)的(de)优(yōu)点(diǎn)，同时资(zī)金(jīn)结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管(guǎn)资(zī)金归属保管问题(tí)，一定程(chéng)度(dù)上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券公司结算模式(shì)的选择(zé)，更好(hǎo)地(dì)满足各(gè)方差异(yì)化的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步(bù)促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的(de)交易工具选择(zé)。”他进一(yī)步(bù)分(fēn)析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现行客(kè)户交(jiāo)易结算(suàn)资金的三方(fāng)存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸(cùn)：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资金无(wú)需(xū)三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的(de)商业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的(de)交易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募(mù)基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位(wèi)的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业(yè)模式的(de)创新，类(lèi)似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市(shì)占(zhàn)率的(de)提升。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开户(hù)环节(jié)，免去(qù)了三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算(suàn)模(mó)式体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的(de)主(zhǔ)要优(yōu)势(shì)归(guī)结为(wèi)以下几(j过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句ǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于(yú)原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方式是需(xū)要(yào)将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将(jiāng)托管(guǎn)行和券(quàn)商打通(tōng)，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模式(shì)下资(zī)金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证转账时间(jiān)范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银(yín)行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减少了证券(quàn)资金账户开户(hù)与银证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工作；