银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银行已在(zài)为其(qí)部分(fēn)业卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美(měi)国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据(jù)，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前(qián)已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低(dī)迷而(ér)减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大(dà)的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银(yín)行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商业银(yín)行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷(dài)收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居(jū)民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一(yī)个容(róng)易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明(míng)显的(de)周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门(mén)应对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经(jīng)济(jì)前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在(zài)节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂(zá)之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息(xī)。我们(men)要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的(de)情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的(de)策略(lüè)去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期，更多(duō)的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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